违反国家“稳菜篮”导向的夸张判断必然失败

招商证券分析师在金猪十年电话会议上语出惊人,预测明年猪肉出栏价将达60元/公斤,利润未来将达到600亿!在唱多猪肉价格之际,11月份猪肉价格却出现拐点。招商证券遭遇实力打脸!那么究竟是什么神奇的力量,作为牧原股份“御用保荐人”的招商证券放弃“避嫌”,不顾国家对猪肉价格的管控而大肆吹票?

还记得招商证券一个半月前喊出猪肉出厂均价要冲上60元/公斤,牧原股份净利润要到600亿的豪言壮语么?这不,“打脸”很快就来了。

12月10日,国统局发布的CPI分项数据显示,受到后半月猪肉价格回落影响,猪肉价格环比增速回落16.3个百分点至3.8%,包括肉类进口增加等“稳菜篮”措施都导致了猪肉价格无序上涨遭到遏制。

即便是牧原股份自己的销售简报,也能与CPI的结果相互印证。

根据此前牧原股份披露的销售简报显示,公司11月商品猪肉每公斤出厂价格报30.3元,较10月价格下跌3.2元,其结束了今年1至2月以来连续8轮猪价上涨。考虑到CPI数据比出厂价格滞后,未来猪肉价格压力势必将继续减轻。

或受CPI数据影响,截止12月10日收盘,牧原股份下跌5.30%,收报84.00元;公司日内遭遇北上资金净卖出高达1.75亿元,为日内陆股通被抛售最为凶猛的股票。由此可见,招商证券的“漫天吹票”似乎已经不被主流预期所认可。

事实上,招商证券与牧原股份可谓是“铁哥们”,前者除了为后者保荐上市,更帮助后者在2015年,2017年和2019年策动三轮定向增发,合计募集近90亿资金。

由于与牧原股份关联甚密,招商证券研究所原则上需要对牧原股份进行“避嫌”,不发布研报或者公开评述甚至吹票。然而在今年10月份,招商证券却一改常态,在名为“招商金猪”公众微信号上浓墨重彩地强推牧原股份,甚至在电话会议上向投资者传达一系列所谓“私相授受”的,却违反国家“稳菜篮”导向的夸张判断。

巧合的是,根据12月10日披露的员工减持公告,在过去十多个月牧原股份享受着猪价上涨带来的股价红利的同时,牧原股份的第一期员工持股计划8047.34万股已然全面清仓。

无独有偶,招商证券保荐的牧原股份前两轮定向增发,分别有一期,二期员工持股计划的参与。其中一期员工持股计划已经减持完毕,二期员工持股计划则处在限售状态。按照减持进度与期间牧原股份股价估算,一期员工持股的收益约在300%~700%左右!而尚未减持的二期员工持股按照12月10日收盘价计算,浮盈也将达到240%!

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招商证券唱多牧原猪价“被打脸”,预测猪肉出栏价60元/公斤靠谱吗?

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10月24日晚,招商证券召开了金猪十年电话会议。在这一面向投资者的说明会上,招商证券的研究员表示:猪肉不仅会涨,还将“大涨”。其在电话会议上预测过年出栏价应该能看到60元/公斤,牧原明年中性预算看到600亿级别净利润。而在10月8日,雷轶、陈晗两位分析师在金猪十年招商农业微信公众号上发表文章《金猪十年,猪中牧原》给出的2020年预测净利润是300亿。

同花顺数据显示,牧原股份2016、2017、2018年以及2019年前三季度净利润分别为23.22亿、23.66亿、5.20亿、13.87亿。倘若按照招商证券的预测明年净利润600亿,那么则相当于牧原股份过去3年净利润的9倍。

为何在半个月时间预测的净利润就翻了一倍,是因为猪肉价格“飙涨”给了分析师信心还是因为招商证券是牧原股份定增的保荐机构?

2019年8月30日,牧原股份拟向特定投资者非公开发行不超过4.17亿股普通股股票,募集资金总额不超过50亿元。根据询价情况,本次拟发行7666.36股,本次发行的发行价格拟定为65.22元/股,募集资金总额为50亿元。

根据询价结果,本次发行的发行对象确定为河南鸿宝集团有限公司、华安财保资产管理有限责任公司、北信瑞丰基金管理有限公司,共计3名投资者。本次非公开发行的获配投资者认购的股票限售期为12个月。

经证监会核准,招商证券接受牧原股份的委托,担任本次发行的保荐机构。可市场不遂人。8月30日刚刚开始启动定增,8月31日中央就开始了全国范围内猪价维稳。牧原股份随之也在9月份出现12%的跌幅,勉强收于70元附近。可以想见,70元的市场价,65元的定增价,这对于定增机构显然毫无说服力和吸引力,或许才有了后续发布多篇研报和电话会议的“助力”。

值得注意的是,牧原股份披露11月份生猪销售简报数据,2019年11月商品猪价格为30.30元/公斤,10月份商品猪价格为33.50元/公斤,价格环比下降9.55%,而这也是猪肉价格今年第一次出现拐点。

图片来源:牧原股份公告

而在稳定猪肉价格方面高层已经有切实可行的实施方案,并取得一定的成效。11月28日,商务部新闻发言人高峰在发布会上表示,11月初以来,由于生猪存栏环比回升,冻猪肉上市量的增加,猪肉进口增长等因素影响,国内猪肉价格回落明显。

高峰进一步表示,下一步,商务部将会同有关部门,积极采取以下措施,缓解猪肉市场价格波动,保障肉类市场供应相对稳定。一是指导猪肉市场供应偏紧的地区;二是鼓励增加进口;三是继续投放中央储备肉,增加节日市场供应;四是加强信息引导,积极引导供需平衡。

从高峰的发言来看,猪肉价格将保持平稳。而分析师在电话会议上给出明年牧原净利润600亿的预测是建立在猪肉出栏价达60元/公斤和牧原的成本比其它企业低的基础上。

众所周知,我国今年一直在对猪肉价格进行稳控,保障普通人民群众的“菜篮子”,而分析师给出的猪肉价格预测显然是没有考虑这个预期的。

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护送的不只是2019年的定增

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而除去2019年的定增,2019年以后面临的大量员工持股解禁,也是招商证券本应“免开金口”的理由。

2015年,牧原股份董事会核准通过非公开发行股票来募集资金。根据资料此次发行数量不超过3288万股,其中公司实控人秦英林认购不少于986.19万股、钱瑛女购不少于32.87万股。员工持股计划认购股票数量不超过2235.38万股,每股价格前复权后在8元,员工持股计划参与人数合计不超过500人,其中公司董事、监事和高级管理人员合计5人,分别为:曹治年、褚柯、鲁香莉、王华同、秦军,5人合计认购 1.2亿元。

12月10日,牧原股份发布公告称,2019年1月9日至2019年12月6日通过大宗交易及集中竞价方式减持8047.34万股;占公司总股本比例3.72%;截至2019年12月6日,本员工持股计划所持有的8047.34万股已全部出售完毕。

从员工持股减持的节奏来看,自从今年一季度解禁之后,上述员工持股计划就开始大量出逃,不到二季度已然减持七成,如果根据一季度牧原股份成交均价43元来计算,这七成股票的收益约在437%!

值得注意的是,虽然一期员工持股在年初已然抛空,但二期员工持股尚未解禁。

2017年4月,牧原股份第二轮非公开发行股票获得上市,牧原股份二期员工持股获配4053万股,定向增发合计募集资金30.76亿元,保荐人依然为招商证券。这部分股票将在2020年解禁。

加上第二轮员工持股,以及2019年新进入股东名单的定增投资者尚未抛出,出于“避嫌”原则,招商证券不应该在定增限售时间覆盖牧原股份研报,更不应该“大肆吹捧”。而即便从专业性的角度,招商证券在未纳入国家“稳菜篮”政策预期的前提下就给出“60元/公斤”的均价,是否也违反了审慎全面的第三方研究原则?

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[责任编辑:wylikai]

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