闲话财经 央行“钱袋子”收紧 黄金、楼市、股市得小心了

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[ 第007期 ] 2016-2-12

央行终结“放水”楼市 黄金 股市小心了

笔者认为,逆回购、MLF、SLF等这些流动性操作工具有一个共同点就是,它们都是央行向金融机构(多指商业银行)借出资金,到期后,央行再将资金收回,同时金融机构需要向央行支付一定的利息。国内对于加息的理解,一般为上调央行存款准备金利率,但此次上调的两个利率与央行利率也是挂钩的,实则也是央行在给自己变相加息。

       在过去近3年的金融市场中,“放水”(主要指降准降息)无疑是热门的词,但如今,这种货币政策释放流动性的举措或许发生新的变化。

       节后万物迎春,新意盎然,这种新也体现在货币政策上。继1月末央行上调MLF中标利率后,央行2月3日全线上调逆回购中标利率10个基点。同时,央行上调了SLF利率,隔夜品种上调35个基点。截至到2月10日,央行已经连续六天暂停了逆回购。

        这种更为灵活的公开市场操作以及操作工具调节,让业内掀起“真假加息”的讨论,下面笔者就带大家了解什么是逆回购,SLF以及MLF,到底什么才是真加息?

逆回购、SLF、MLF是什么 加息了吗?

       逆回购:是指央行向银行等金融机构购买有价证券,并约定在将来特定日期买回。简单理解,逆回购是央行放水,逆回购到期则意味着央行要将之前放的水抽回来。

       SLF:常备借贷便利(Standing Lending Facility)。直白点说,就是央行给商业银行贷款,再由商业银行通过信贷投放的方式,注入市场当中。然后,再按照一定的利率,在一定的周期之后,由商业银行向央行偿还这笔借贷。

       MLF:中期借贷便(Mid-term Lending Facility)。指在约定期限(一般指3个月)按照利率注入市场中,临近到期可能会重新约定利率并展期。各行可以通过质押利率债和信用债获取借贷便利工具的投放。

       笔者认为,这些流动性操作工具有一个共同点就是,它们都是央行向金融机构(多指商业银行)借出资金,到期后,央行再将资金收回,同时金融机构需要向央行支付一定的利息。

       在国内对于加息的理解,一般为上调央行存款准备金利率,但此次上调的两个利率与央行利率也是挂钩的,实则也是央行在给自己变相加息。

       海通证券姜超在近期的报告中也同样指出,如果大家看美国的加息,美联储所调整的是联邦基金利率,也是一种短期货币利率,也就是说,如果是在美国,那么我们这一次的逆回购利率上调肯定就是加息了。同时认为“历史经验表明,一旦逆回购招标利率发生变化,哪怕央行不调整存贷款基准利率,贷款利率都会发生相应的变化。事实表明,逆回购招标利率就是货币市场上的官方利率。”。

       但市场也有不同的声音,中泰证券首席经济学家的李迅雷认为这次加息是为了防止本币贬值,逻辑上似乎成立,但从选时看理由并不充分,因为年初以来,美元指数持续走弱,人民币已升值不少,故也没有必要在这个时点选择提高官方利率。

       李迅雷认为,央行在这一时点采取这一举措,原因是在2015年、2016年这两年,我们货币政策的特点是前松后紧,今年年初把货币政策真正回归中性,对今年货币宽松度更加有主动性。

       一位业内不愿具名的人士表示,央行在节后多天暂停逆回购,从市场上看,银行间拆借利率仍维持在低位,这说明市场间的流动性并不紧张,必要的中性货币政策是需要的。灵活的货币调节在某种程度上也存会对冲美联加息后带来的风险,2017年,伴随着美联储加息,或许会出现全球中央银行“羊群式”加息潮。在去年继美联储在加息后人民币出现一定程度贬值,3月份美联储是否加息所带来的风险也须重视防范的。

央行“加息”影响下 大类资产该如何配置

       在应对即将到来的“加息”周期,方正任泽平对大类资产的推荐顺序是:黄金>股市中的业绩和改革受益板块>供给出清的商品>现金>债券>房地产链上的周期品>房地产。

       而海通姜超对于大类资产的走势判断为:地产凛冬将至;商品高处不胜寒;助于稳定汇率;对黄金而言好坏参半;股市、债市风险有限。

        姜超认为,房地产凛冬将至

        央行确认货币市场加息的结果,其实意味着房贷利率存在着大幅上调的风险,目前5年期以上贷款基准利率为4.9%,这意味着按照5.5%的合理水平,所有的折扣房贷将全部绝迹,否则银行不如去买债。

       而16年房地产市场的异常繁荣,本来就没有人口结构的支撑,全靠天量的房贷支撑,如果未来房贷利率持续上行,叠加政府对部分一二线城市投机购房限购限贷的铺开,地产销量或将持续下行,而地产市场的严冬或将到来。

        任泽平:非常看好黄金

        理论上,利率提高对黄金不利,因为黄金没有任何利息回报,因而利率的提升意味着持有黄金的机会成本增加。但利率提升同样增加了经济的下行风险,而经济增长是黄金的敌人,因而经济下行风险的增加对黄金有利。

       此外利率提升将打击风险偏好,而风险偏好的下降对黄金有利。而从通胀来看,短期通胀仍处于相对高位,通胀环境对黄金有利。

       另外,由于黄金是以美元定价为主,在去年人民币汇率贬值的环境下,人民币黄金涨幅超过美元黄金。但目前国内利率的提升有助于稳定人民币汇率,也使得美元黄金涨幅远超人民币黄金。

       股市:结构性机会为主

       从短期看,利率上行对其也有负面影响,但影响要小于债市。原因在于股市是多因素定价模型,利率上行对估值不利,但是短期经济稳定盈利改善,可以部分对冲估值下行。

       从长期看,如果政府决心抑制地产泡沫,而且能有效防范金融风险。那么资金将有望从地产市场流出,而股市有望受益于资金的回流。而中国经济在化解了地产肿瘤之后,其实有望更加健康,而股市是实体经济的反映,也有望反映经济结构的改善。

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